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FEBRUARY 2010　　56 減収・減益幅が大幅に悪化 　上場物流企業七二社（図１、継続的に連 結または単独決算を発表している上場物流 企業）の二〇一〇年三月期上期（以下、〇 九年九月中間期）決算は、近年にない大幅 な減収減益となった。
連結売上高の合計は 前年同期比一五・〇％減の三兆六九六九億 円、さらに連結営業利益は二〇・九％減の 一一九七億円に沈んだ。
　前回減収となったのは〇二年九月中間期 であるが、この際の減収幅は一％未満。
営 業利益についても、前回の減益局面である 〇三年九月中間期の減益幅は二・七％と小 幅にとどまっていた。
　連結当期利益の総額は二五・五％減の 六〇七億円だった。
その結果、連結売上高 当期利益率は一・六％と、前年同期の一・ 九％から〇・三ポイント悪化した。
　〇九年九月末時点での七二社の有利子負 債額は合計一兆五六九七億円で、同年三月期 末時点を二七二億円下回った。
しかし株主資 本比率は四八・四％となり、〇八年九月期の 四七・四％、〇九年三月期の四七・八％を上 回る結果となった（図２）。
　また七二社のうち、〇九年九月中間期にお ける連結営業利益額上位二〇社を見ると、減 益となったのは十二社だった。
　〇九年九月中間期は、〇八年九月以降に発 生した世界的な金融危機による経済活動の停 滞と急激な荷動き減少の影響を受け、大半の 企業が前年同期比減収に見舞われた。
上場物 流企業七二社のうち、減収を免れたのはわず か五社である。
　先進国を中心に各国政府が自動車や家電 村山 誠　大庭正裕 野村證券金融経済研究所 企業調査部 公益インフラ産業調査室 特別編 二〇一〇年三月期上期 物流企業決算ランキング 　上場物流企業の業績は、近年にない大幅な減収減益となった。
特 に航空フォワーダーをはじめ、海外事業比率の高い企業の落ち込み が顕著だった。
荷動きの減少が底入れする兆しも一部でみられたが、 本格的な回復にはほど遠い状況だ。
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 02.3 03.3 04.3 05.3 06.3 07.3 08.3 09.3 01.9 02.9 03.9 04.9 05.9 06.9 07.9 08.9 09.9 5 4 3 2 1 0 -1 -2 営業利益率（右軸） 売上高合計（左軸） 当期利益率（右軸） （兆円） 図1　売上高、営業利益率、当期利益率の推移 （％） （注）連結または半期決算を発表している物流会社72社 （出所）野村證券金融経済研究所 （期） 57　　FEBRUARY 2010 製品の買い替え促進策を導入した効果もあり、 一部の最終製品の販売は部分的に持ち直した。
これに伴い部品など関連する貨物の荷動きが 底入れする兆しもみられ、業界統計や個別企 業の貨物取り扱いの月次動向の中には前月比 でプラスとなるデータも出てきたが、未だ本 格的な回復には至っていない。
　営業利益についても、多くの企業が減益、 あるいは赤字転落となっている。
ただし営業 増益を達成した企業も七二社中、十八社ある。
原油価格下落による燃油費の減少というマク ロ的な要因に加え、適正運賃の収受に向けた 企業努力、効率化に向けたオペレーション改 革、その他の費用削減策など、企業個別の経 営努力が奏功した。
３ＰＬ、食品は引き続き健闘 　図３は〇九年九月中間期における上場物流 企業の売上高増収率を縦軸に、営業増益率を 横軸にとり、プロットしたものである。
　全体的に減収減益の領域にあるが、自動車 業界や電機業界の在庫調整が大きく響いた航 空貨物事業の構成比率の高い企業の減収率が 大きい。
物流業界全体の荷動き減少の影響を 受けたトラック運送事業も概ね減収減益とな った。
セイノーホールディングス、ヤマトホー ルディングス、福山通運は他社と異なる動き を示しているが、これについては後述する。
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 6 5 4 3 2 1 0 01.3 01.9 02.3 02.9 03.3 03.9 04.3 04.9 05.3 05.9 06.3 06.9 07.3 07.9 08.3 08.9 （兆円） 図2　有利子負債、固定資産、株主資本比率の推移 （％） （注）連結または半期決算を発表している物流会社72 社 （出所）野村證券金融経済研究所 （期） 株主資本比率（右軸） 有利子負債（左軸） 固定資産（左軸） 丸全昭和運輸 日本通運 日本梱包運輸倉庫 三菱倉庫 安田倉庫 図3　09年3月期の主要物流企業の売上高増収率、営業増益率 山九 日立物流 近鉄エクスプレス 郵船航空サービス 日新 3ＰＬ トナミホールディングス -130 -110 -90 -70 -50 -30 -10 10 30 50 70 20 10 -10 -20 -30 -40 -50 《売上高増収率（％）》 《営業増益率（％）》 セイノーホールディングス ヒューテックノオリン センコー トランコム ハマキョウレックス 名糖運輸 福山通運 澁澤倉庫 丸運 サカイ引越センター 航空貨物 港湾・倉庫 ヤマトホールディングス （注1）増収率、営業増益率は09.9 期の前年同期と比較 （注2）キユーソー流通システムは営業増益率が前年同期比160.3％のため図表には表示 されていない。
（出所）野村證券金融経済研究所 上組 住友倉庫 三井倉庫 FEBRUARY 2010　　58 　一方、比較的健闘したのは物流センター運 営の新規受託などで業容を拡大している３Ｐ Ｌ事業者や、相対的に景気動向の影響を受け にくい食品物流などの企業である。
こうした 傾向は〇九年三月期にもみられた。
　〇九年九月中間期の特徴としては、海外展 開の進んでいる企業ほど業績が低迷したとい う点が挙げられる。
図４は海外収益が連結売 上高に占める割合を縦軸に、営業増益率を横 軸にとりプロットし、海外事業比率と業績と の関係をみたものである。
　上場物流企業の中で海外事業比率が高いの は、近鉄エクスプレスと郵船航空サービスと いった、航空貨物を中心とした企業群である。
取扱貨物は電子部品や自動車部品など、比較 的景気動向に敏感なものが多い。
加えて、景 気後退などにより最終製品の販売価格が低下 すると、貨物の運賃負担力が低下し、海上・ 陸上輸送など他の輸送モードへのシフトが起 こりやすい。
　航空貨物以外では、荷 主企業の海外展開に合わ せて海外のトランスプラ ントなどで物流の受託を 積極的に進めてきた日本 通運、日立物流や三井倉 庫なども同様に、直近で は国際貨物の荷動き減少 が業績の足かせとなって いる。
　しかしこれらは結果論 であり、海外展開が業績 悪化の要因というわけで はない。
需要が縮小傾向 にある国内市場ではなく、 成長機会を求めて海外に 事業展開すれば、ハイリ スク・ハイリターンとな ることは当然と言えよう。
実際、〇七年三月期まで は、上述の企業群の業績 を牽引していたのは国際・海外物流であった。
グローバル化は避けて通れない 　一国のＧＤＰが一人当たりＧＤＰ（所得水 準）とその国の人口の積（掛け算で得た値） であるとすれば、ＧＤＰが成長するには人口 の増加か一人当たり所得の増加が必要になる。
しかし日本国内は人口が減少する局面にあり、 かつ、一人当たり所得水準も継続的に上昇し ていくことは期待しづらい状況にある。
　このため日本のＧＤＰには大きな成長は期 待できず、物流企業が成長を続けるには、? 国内において市場シェアを拡大する、?海外 の人口増と所得水準の向上による世界経済の 拡大を自社の収益機会に取り込む、のいずれ かということになろう。
　?の好例が３ＰＬである。
自前で物流体制 を構築していた大手製造業や流通企業など が、物流機能をアウトソースする傾向が強ま っている。
このアウトソースを自社の事業機 会として取り込めば、世の中全体での物流が 一定であったとしても、個別企業ベースでは 売り上げ、利益を拡大していくことができる。
また、単なる運送業務ではなく、複数の物流 機能を総合的かつ効率的に提供する部分で差 別化できれば、過当競争の傾向が強い物流業 界において活路を見出すことができる。
　しかし、国内市場でのシェア競争では、い ずれ成長の限界が見えてくる。
　製造業による生産拠点の海外展開や、小 売業による海外からの商品調達が増えるなど、 図4　海外事業比率と営業増益率 -100 -80 -60 -40 -20 20 60 50 40 30 20 10 0 （注1）海外事業比率は09 年9月期実績、営業増益率は09 年9月期と前年同期の比較。
（注2）上図に記載する企業は、主要物流企業のうち、定期的に海外事業比率の開示を行い、かつ 営業増減益率が±100％以内の企業を選別。
（出所）野村證券金融経済研究所 海外収益が連結売上高に 占める割合（％） 近鉄エクスプレス 郵船航空 サービス 日立物流 日本梱包運輸倉庫 山九 日本通運 三井倉庫 ヤマト ホールディングス 営業増益率（％） 59　　FEBRUARY 2010 日本企業のグローバル化は今後も進むと予想 される。
それに伴い海外への部品や商品の発 送、海外からの商品や資材の調達など、国際 物流に対するニーズも高まる。
また近年では、 日本産の農産物に対する海外からの需要が増 加するなど、かつては考えづらかったような 事象もみられる。
これらの物流ニーズに対し て最適なソリューションを提供することに商 機があると考えられる。
　二〇一〇年の世界経済のＧＤＰ成長率につ いては、エコノミストたちは全世界では四％ 程度を見込んでいるもようである。
その牽引 役は新興国で、新興国地域の成長率は六〜 七％程度の見通しだ。
これに対して先進国で は二％程度、中でも日本については一％台と 低い成長が予想されている。
　今後の各国の経済成長率を考えれば、物流 企業が成長を続けるには海外事業展開は避け ては通れまい。
来年度の本稿では、図４が逆 のかたちで引用されること、つまり、海外事 業展開に積極的な企業の増益率が高いという 結果になっているかもしれない。
　次に、業界別に主要企業の決算内容を、売 上高と営業損益を中心に振り返っていきたい。
業界は大手トラック、港湾・倉庫、航空貨物 の三分野である。
大手トラック 個別企業間で収益格差 　日本通運、ヤマトホールディングス、セイノ ーホールディングス、福山通運の大手トラック 四社のうち、前年同期比増益となったのはヤ マトＨＤと福山通運である。
　まず、ヤマトＨＤは六・四％減収（航空運 賃の会計処理方法の変更の影響額を除くと、 減収率は実質的には三・八％）だったが、営 業利益は一五・九％増加した。
宅急便の取扱 個数は前年同期比〇・六％減とほぼ横ばいを 維持したが、平均単価が二・三％低下したこ と、ＢＩＺ─ロジ事業（フォーワーディングと 国内ロジスティクスを中心とした企業間物流 事業）が企業活動の停滞に伴う輸出入の荷動 き低迷などで、苦戦気味であることなどが減 収要因である。
　一方、損益面では人件費の圧縮などが奏功。
〇八年三月期から継続している宅急便のオペ レーション改革が軌道に乗り始めたもようで、 パートまで含めた社員数の抑制が進んだ。
　福山通運も景気低迷に伴う貨物輸送量の減 少により、売上高は十二・一％減と振るわな かったが、営業利益は五四・三％増と、収益 性の改善が続いている。
重量に応じた適正運 賃の収受、不採算取引での運賃改定交渉を強 FEBRUARY 2010　　60 力に進めるなどの施策を継続して行っている もようである。
加えてネットワーク網の見直 しによる輸送効率の向上、外注費の削減、燃 料価格の低下などもあり、大幅な営業増益を 達成した。
　上場物流企業の中でも数少ない増収企業の うちの一社となったのが、セイノーＨＤであ る。
〇九年四月の西武運輸買収により、売上 高を五・一％拡大した。
しかし営業利益は二 五・九％減だった。
荷動きの低迷が響き、主 力の輸送事業で一〇億円の営業損失を計上。
同事業の赤字から脱することができなかった。
もう一つの柱である自動車販売事業では、新 車・中古車ともに販売台数が減少したが、車 検が堅調に推移したことなどから十二億円の 営業黒字を確保し、連結業績を支えた。
　事業範囲・地域ともに広範囲にわたる日本 通運は、一九・七％減収、一六・五％営業減 益だった。
事業別では倉庫業以外は軒並み減 収。
所在地別では海外事業における輸出貨物 の減少が大きく、円高の影響などもあり、米 州、欧州、アジア・オセアニアのすべての地 域で減収減益となり、連結業績の足を引っ張 った。
一方、国内は景気減速の影響などによ り減収となったものの、燃料費の下落、傭車 費や外注費などの社外流出の抑制、その他の コストダウンなどにより増益を確保している。
港湾・倉庫 不動産が国際貨物の落ち込み支える 　港湾・倉庫は、国際貿易の低調が影響し、 減収減益となった。
ただし営業減益幅は、三 菱倉庫、三井倉庫、住友倉庫の大手倉庫三社 および上組の単純平均で一七・〇％と、上場 物流企業七二社平均の二〇・七％を下回った。
　要因としては、物流事業に比べ安定した不 動産事業を兼営していること、倉庫業におい ての新規稼働施設の収益寄与、といったプラ ス要因が挙げられる。
　港湾大手の上組は、一七・二％減収、二 一・七％営業減益となった。
港湾運送事業で は、自動車、製鉄原料、プラント、コンテナ など輸出入貨物の取り扱いが全般的に減少し、 売上高は一六・六％減となった。
港湾運送事 業と連動性の高い自動車運送関連事業なども 低調だった。
他方、費用面では作業従業員の 自傭率の高さを活かし、幅広い貨物取り扱い ノウハウを有する従業員の流動的な配置を行 うことで、外注作業費を圧縮するなどコスト 削減に努めた。
　三菱倉庫は一六・五％減収、二三・八％営 業減益だった。
物流事業では前期に新規稼働 した埼玉・三郷の配送センターにおける医薬 品などの取り扱いが増加したものの、既存物 流の荷動きの落ち込みにより一八・一％減収、 五四・一％営業減益となった。
特に国際運送 取扱事業では荷動きの減少幅が大きく、海上 運賃・航空運賃の下落も影響し、三五・三％ 減収となった。
　不動産事業では、オフィスビルなどの需要 減退の影響を受け、賃貸事業が二・二％減 収となったほか、設計施工事業で受注が減少 し、不動産事業全体としては一〇・〇％減 収となった。
しかし、定率法計算に伴う減価 償却費の減少により、同部門の営業損益は 〇・四％増益となり、連結業績を下支えし た。
　三井倉庫は一七・〇％減収、九・七％営 業減益。
物流事業では〇九年三月期に新規稼 働した福岡レコードセンター、厚木の新倉庫、 辰巳事業所などが収益に寄与したが、既存施 設における荷動き低迷の影響を吸収しきれず、 二一・六％減収、六九・九％営業減益となっ た。
他方、不動産事業では、〇八年七月の賃 貸用ビルの取得、〇九年一月に稼働したＭＳ Ｃ深川ビル二号館の寄与や賃料改定などによ り、三〇・七％増収、四六・四％営業増益と なった。
　住友倉庫は一五・五％減収、十二・九％営 業減益となった。
物流事業は倉庫業における新 規稼働施設の寄与もあったが、一六・七％減 収、十三・五％営業減益。
国際輸送収入の三 〇・七％減、港湾運送収入の一九・五％減な どが響いた。
他方、不動産事業は〇・四％減 収だったが、減価償却費が減少し、〇・五％ の営業増益となった。
航空貨物 事業地域で減益幅に差がつく 　航空貨物は極めて低調に推移した。
前出の 図３の通り、航空貨物二社の減収減益幅は〇 61　　FEBRUARY 2010 九年三月期に続き、主要物流企業内において も最大である。
ＪＡＦＡ（航空貨物運送協 会）によると、〇九年四〜九月の日本発輸出 混載重量は前年同期比二九・一％減少してい る。
物量の減少に加え、陸上・海上輸送への シフトも続いたもようだ。
　近鉄エクスプレスは三八・二％減収、五一・ 一％営業減益となった。
同社は海上貨物の営 業も強化してきたが、全般的な国際貨物の荷 動き減少傾向の影響を補いきれなかった。
グ ループ全体の航空輸出取扱重量は三四・二％ だったが、単体の日本発航空貨物取扱量は、 二一・〇％程度の減少にとどまった。
アジア 向け貨物の取り扱いが多く、中国の内需拡大 策の恩恵を一部享受することができたと考え られる。
　郵船航空サービスは四三・七％減収、同九 六・四％営業減益に落ち込んだ。
近鉄エクス プレスよりも減益幅が大きくなった要因は、荷 動きの低迷がより厳しい欧米における取り扱 いが多いことが挙げられよう。
地域別では日 本セグメントは三八・九％減収、六一・八％ 営業減益。
日本以外の地域では、北米、欧州 が営業赤字に転落した。
　同社は業績の低迷を受け、役員報酬の五％ カットや人件費および物件費の削減を行うこ とにより、年間三〇億円のコスト削減を計画 している。
連結売上高ランキング 銘柄 コード決算期銘柄名09.9期 （百万円） 08.9期 （百万円） 増減率 （％） 順位 合　計 （注）10.3 期上期決算で連結決算を発表している物流会社71 社にサカイ引越センターの単体業 績を加えた72 社。
ただし、決算期が9月以外の企業は、直近の決算発表を10.3 期上期と している。
キユーソー流通システム、丸八倉庫、イヌイ倉庫は5月決算、伏木海陸運送、 ゼロ、ワールド・ロジは12月決算、アートコーポレーションは3月決算、エーアイテイーは8 月決算、内外トランスラインは6月決算。
（出所）　野村證券金融経済研究所 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 9062 9064 9076 9065 9086 9075 9069 9375 9364 9066 9301 9369 9303 9072 9070 9370 9382 9302 9077 9068 9037 9310 9030 9058 9055 9305 9028 9047 9039 9304 9067 9357 9311 9358 9027 9078 9063 9379 9312 9060 9380 9368 9061 9056 9324 9351 9359 9074 9059 9378 9322 9319 9355 9306 9057 9367 9366 9361 9365 9034 9308 9051 9362 9307 9087 9381 9360 9317 9384 9073 9313 9320 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 03月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 08月期 09月期 09月期 06月期 09月期 05月期 09月期 764,179 580,431 232,401 191,916 157,941 109,380 107,994 94,741 94,390 78,743 71,740 67,057 58,772 56,671 55,162 52,270 51,829 43,234 39,569 39,375 38,096 37,025 36,183 30,467 28,593 26,773 25,767 23,800 23,776 23,585 23,370 22,263 20,526 19,559 19,477 18,741 18,463 18,120 17,889 17,298 17,241 17,025 16,689 16,234 16,105 15,306 14,069 13,804 12,660 11,269 10,254 10,096 9,439 9,324 8,807 7,314 6,456 6,126 6,107 5,916 5,745 5,645 5,408 5,091 4,951 4,599 4,267 4,153 4,067 3,928 2,549 2,482 3,696,916 951,898 619,986 221,184 206,343 180,870 124,473 110,009 153,226 114,033 111,991 85,870 69,706 69,542 75,237 65,290 92,846 80,644 52,070 46,138 49,357 40,400 44,166 37,541 32,757 32,002 27,901 26,906 26,026 24,109 28,450 27,373 31,747 24,799 24,056 19,837 19,483 21,502 18,940 21,957 18,773 21,717 19,569 20,600 15,878 17,737 16,927 22,801 15,272 12,353 18,607 11,350 12,308 12,170 11,135 9,765 8,290 9,099 5,931 8,134 7,099 7,578 5,996 8,171 5,386 5,700 4,916 5,167 5,219 5,951 5,306 2,417 2,961 4,346,839 ▲19.7 ▲6.4 5.1 ▲7.0 ▲12.7 ▲12.1 ▲1.8 ▲38.2 ▲17.2 ▲29.7 ▲16.5 ▲3.8 ▲15.5 ▲24.7 ▲15.5 ▲43.7 ▲35.7 ▲17.0 ▲14.2 ▲20.2 ▲5.7 ▲16.2 ▲3.6 ▲7.0 ▲10.7 ▲4.0 ▲4.2 ▲8.6 ▲1.4 ▲17.1 ▲14.6 ▲29.9 ▲17.2 ▲18.7 ▲1.8 ▲3.8 ▲14.1 ▲4.3 ▲18.5 ▲7.9 ▲20.6 ▲13.0 ▲19.0 2.2 ▲9.2 ▲9.6 ▲38.3 ▲9.6 2.5 ▲39.4 ▲9.7 ▲18.0 ▲22.4 ▲16.3 ▲9.8 ▲11.8 ▲29.0 3.3 ▲24.9 ▲16.7 ▲24.2 ▲5.9 ▲33.8 ▲5.5 ▲13.1 ▲6.4 ▲17.4 ▲20.4 ▲31.7 ▲26.0 5.5 ▲16.2 ▲15.0 日本通運 ヤマトホールディングス セイノーホールディングス 山九 日立物流 福山通運 センコー 近鉄エクスプレス 上組 日新 三菱倉庫 キユーソー流通システム 住友倉庫 日本梱包運輸倉庫 トナミホールディングス 郵船航空サービス バンテック 三井倉庫 名鉄運輸 丸全昭和運輸 ハマキョウレックス 日本トランスシティ アートコーポレーション トランコム アルプス物流 ヤマタネ ゼロ 名糖運輸 サカイ引越センター 澁澤倉庫 丸運 名港海運 アサガミ 宇徳 ロジネット　ジャパン エスライン 岡山県貨物運送 三洋電機ロジスティクス ケイヒン 日本ロジテム 東海運 キムラユニティー 富士物流 ヒューテックノオリン 安田倉庫 東洋埠頭 伊勢湾海運 日本石油輸送 カンダホールディングス ワールド・ロジ 川西倉庫 中央倉庫 リンコーコーポレーション 東陽倉庫 遠州トラック 大東港運 サンリツ 伏木海陸運送 トレーディア 南総通運 イヌイ倉庫 センコン物流 兵機海運 杉村倉庫 タカセ エーアイテイー 鈴与シンワート オーナミ 内外トランスライン 京極運輸商事 丸八倉庫 三和倉庫 村山 誠（むらやま・まこと）　一 九九〇年三月東京都立大学経済学 部卒業、同年四月野村総合研究所入 社、企業調査部配属。
九九年五月米 国コーネル大学経営学修士、二〇〇 九年三月東京工業大学大学院技術 経営博士号取得。
野村證券金融研究 所で株式、同金融市場情報管理部で 債券のアナリストとして活躍し、〇七 年七月より現職。
大庭正裕（おおば・まさひろ）　二〇 〇四年三月東京大学医学部卒業、〇 七年三月同大学院健康科学看護学 専攻修了。
同年四月、ベリングポイ ント（現プライスウォーターハウスク ーパースコンサルタント）入社。
物 流に関するコンサルティング業務を経 て、〇八年三月より野村證券金融経 済研究所企業調査部。
運輸セクター に関する調査業務に従事。
FEBRUARY 2010　　62 連結当期利益ランキング 銘柄 コード決算期銘柄名09.9期 （百万円） 08.9期 （百万円） 増減率 （％） 順位 連結自己資本比率ランキング 銘柄 コード決算期銘柄名09.9期 （％） 08.9期 （％） 改善幅 （ポイント） 順位 合　計 （注）10.3 期上期決算で連結決算を発表している物流会社71 社にサカイ引越センターの単体業 績を加えた72 社。
ただし、決算期が9月以外の企業は、直近の決算発表を10.3期上期と している。
キユーソー流通システム、丸八倉庫、イヌイ倉庫は5月決算、伏木海陸運送、 ゼロ、ワールド・ロジは12月決算、アートコーポレーションは3月決算、エーアイテイーは8 月決算、内外トランスラインは6月決算。
（出所）　野村證券金融経済研究所 合　計 （注）10.3 期上期決算で連結決算を発表している物流会社71 社にサカイ引越センターの単体業 績を加えた72 社。
ただし、決算期が9月以外の企業は、直近の決算発表を10.3 期上期と している。
キユーソー流通システム、丸八倉庫、イヌイ倉庫は5月決算、伏木海陸運送、 ゼロ、ワールド・ロジは12月決算、アートコーポレーションは3月決算、エーアイテイーは8 月決算、内外トランスラインは6月決算。
（出所）　野村證券金融経済研究所 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 9364 9320 9384 9359 9319 9357 9322 9087 9381 9370 9086 9072 9301 9039 9076 9056 9375 9064 9055 9068 9058 9366 9379 9368 9361 9074 9075 9317 9078 9306 9303 9358 9034 9324 9313 9067 9061 9047 9057 9369 9073 9351 9062 9070 9308 9310 9307 9028 9059 9066 9382 9304 9051 9030 9060 9380 9367 9069 9065 9355 9302 9312 9365 9027 9378 9037 9305 9063 9360 9311 9362 9077 09月期 09月期 06月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 08月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 03月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 85 80 80 78 77 75 71 68 68 67 65 63 61 61 60 59 58 58 57 57 56 52 52 52 52 50 50 48 47 47 47 46 46 44 44 43 43 43 43 42 42 41 40 40 40 39 39 38 37 37 35 35 35 34 34 33 32 32 31 30 30 28 26 24 23 23 20 20 19 17 15 9 48 82 78 62 71 83 71 70 67 62 62 62 64 58 64 64 59 53 54 57 54 53 50 51 57 51 61 49 45 49 45 48 42 42 42 44 40 42 43 44 41 39 41 40 40 38 39 37 43 36 39 35 37 35 32 34 33 30 35 29 33 31 28 29 24 25 21 21 21 15 16 19 8 47 2.1 2.3 17.7 7.2 ▲5.8 4.3 0.8 1.9 5.1 4.8 2.8 ▲0.2 3.7 ▲3.7 ▲3.6 0.0 5.7 4.0 0.2 2.4 2.8 2.5 1.8 ▲5.6 0.3 ▲11.0 0.2 3.3 ▲1.3 1.8 ▲1.6 4.5 3.6 2.3 0.5 3.1 1.2 ▲0.3 ▲1.7 1.1 3.2 ▲0.1 0.9 0.5 2.1 0.3 1.6 ▲4.8 0.5 ▲2.6 ▲0.7 ▲2.2 ▲0.0 1.8 0.0 0.2 2.3 ▲2.6 1.9 ▲2.7 ▲1.7 0.2 ▲3.2 0.0 ▲1.7 1.7 ▲0.2 ▲0.9 4.9 0.3 ▲3.7 1.5 1.0 上組 三和倉庫 内外トランスライン 伊勢湾海運 中央倉庫 名港海運 川西倉庫 タカセ エーアイテイー 郵船航空サービス 日立物流 日本梱包運輸倉庫 三菱倉庫 サカイ引越センター セイノーホールディングス ヒューテックノオリン 近鉄エクスプレス ヤマトホールディングス アルプス物流 丸全昭和運輸 トランコム サンリツ 三洋電機ロジスティクス キムラユニティー 伏木海陸運送 日本石油輸送 福山通運 オーナミ エスライン 東陽倉庫 住友倉庫 宇徳 南総通運 安田倉庫 丸八倉庫 丸運 富士物流 名糖運輸 遠州トラック キユーソー流通システム 京極運輸商事 東洋埠頭 日本通運 トナミホールディングス イヌイ倉庫 日本トランスシティ 杉村倉庫 ゼロ カンダホールディングス 日新 バンテック 澁澤倉庫 センコン物流 アートコーポレーション 日本ロジテム 東海運 大東港運 センコー 山九 リンコーコーポレーション 三井倉庫 ケイヒン トレーディア ロジネット　ジャパン ワールド・ロジ ハマキョウレックス ヤマタネ 岡山県貨物運送 鈴与シンワート アサガミ 兵機海運 名鉄運輸 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 9064 9065 9364 9062 9076 9075 9301 9086 9303 9072 9375 9069 9039 9077 9030 9037 9310 9302 9068 9382 9058 9324 9055 9308 9357 9056 9063 9047 9067 9059 9305 9379 9319 9361 9358 9034 9351 9370 9381 9384 9307 9359 9304 9306 9057 9312 9368 9320 9313 9087 9051 9367 9360 9078 9317 9073 9060 9369 9322 9074 9061 9366 9362 9355 9070 9365 9380 9311 9027 9028 9066 9378 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 03月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 08月期 06月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 12月期 11,607 6,458 5,471 4,250 3,854 3,444 3,228 2,210 1,874 1,832 1,476 1,287 1,167 1,141 1,083 1,057 927 826 796 758 739 719 708 647 593 561 494 482 481 458 427 420 385 347 341 322 278 250 208 200 155 148 148 134 122 106 105 104 103 95 80 63 47 45 35 23 14 4 ▲28 ▲39 ▲55 ▲63 ▲84 ▲99 ▲109 ▲123 ▲136 ▲189 ▲213 ▲255 ▲460 ▲1618 60,699 8,628 6,605 7,347 10,820 2,316 2,231 4,673 3,936 2,292 2,919 3,374 1,301 1,336 ▲1,847 906 796 1,220 1,165 1,219 2,064 662 818 1,086 406 1,948 465 ▲81 478 478 237 599 478 21 277 1,054 387 213 2,382 157 302 198 1,158 520 188 165 403 162 189 153 215 26 250 58 22 114 ▲65 69 ▲19 69 ▲418 176 71 135 317 142 ▲6 401 213 97 194 1,884 107 81,520 34.5 ▲2.2 ▲25.5 ▲60.7 66.4 54.4 ▲30.9 ▲43.9 ▲18.2 ▲37.2 ▲56.3 ▲1.1 ▲12.6 黒字化 19.5 32.8 ▲24.0 ▲29.1 ▲34.7 ▲63.3 11.6 ▲12.1 ▲34.8 59.4 ▲69.6 20.6 黒字化 0.8 0.6 93.2 ▲28.7 ▲12.1 1733.3 25.3 ▲67.6 ▲16.8 30.5 ▲89.5 32.5 ▲33.8 ▲21.7 ▲87.2 ▲71.5 ▲28.7 ▲26.1 ▲73.7 ▲35.2 ▲45.0 ▲32.7 ▲55.8 207.7 ▲74.8 ▲19.0 104.5 ▲69.3 黒字化 ▲79.7 黒字化 赤字化 赤字縮小 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字拡大 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 ▲25.5 ヤマトホールディングス 山九 上組 日本通運 セイノーホールディングス 福山通運 三菱倉庫 日立物流 住友倉庫 日本梱包運輸倉庫 近鉄エクスプレス センコー サカイ引越センター 名鉄運輸 アートコーポレーション ハマキョウレックス 日本トランスシティ 三井倉庫 丸全昭和運輸 バンテック トランコム 安田倉庫 アルプス物流 イヌイ倉庫 名港海運 ヒューテックノオリン 岡山県貨物運送 名糖運輸 丸運 カンダホールディングス ヤマタネ 三洋電機ロジスティクス 中央倉庫 伏木海陸運送 宇徳 南総通運 東洋埠頭 郵船航空サービス エーアイテイー 内外トランスライン 杉村倉庫 伊勢湾海運 澁澤倉庫 東陽倉庫 遠州トラック ケイヒン キムラユニティー 三和倉庫 丸八倉庫 タカセ センコン物流 大東港運 鈴与シンワート エスライン オーナミ 京極運輸商事 日本ロジテム キユーソー流通システム 川西倉庫 日本石油輸送 富士物流 サンリツ 兵機海運 リンコーコーポレーション トナミホールディングス トレーディア 東海運 アサガミ ロジネット　ジャパン ゼロ 日新 ワールド・ロジ 63　　FEBRUARY 2010 連結EBITDAランキング 銘柄 コード決算期銘柄名09.9期 （百万円） 08.9期 （百万円） 増減率 （％） 順位 連結自己資本利益率ランキング 銘柄 コード決算期銘柄名09.9期 （％） 08.9期 （％） 改善幅 （ポイント） 順位 合　計 （注1）10.3 期上期決算で連結決算を発表している物流会社71 社にサカイ引越センターの単体 業績を加えた72 社。
ただし、決算期が9月以外の企業は、直近の決算発表を10.3 期上 期としている。
キユーソー流通システム、丸八倉庫、イヌイ倉庫は5月決算、伏木海陸 運送、ゼロ、ワールド・ロジは12月決算、アートコーポレーションは3月決算、エーアイテ イーは8月決算、内外トランスラインは6月決算。
（注2）EBITDA＝営業利益 + 減価償却費として計算 （出所）野村證券金融経済研究所 合　計 （注1）10.3 期上期決算で連結決算を発表している物流会社71 社にサカイ引越センターの単体 業績を加えた72 社。
ただし、決算期が3月以外の企業は、直近の決算発表を10.3 期上 期としている。
キユーソー流通システム、丸八倉庫、イヌイ倉庫は5月決算、伏木海陸 運送、ゼロ、ワールド・ロジは12月決算、アートコーポレーションは３月決算、エーアイテ イーは8月決算、内外トランスラインは6月決算。
（注2）自己資本利益率＝（当期利益（半期分）×2） / 自己資本　として計算 （注3）自己資本とは純資産より少数株主持分、新株予約権、新株払込金を除いたもの （出所）野村證券金融経済研究所 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 9077 9381 9065 9058 9030 9063 9037 9384 9361 9039 9059 9056 9047 9308 9360 9379 9382 9358 9067 9034 9310 9055 9069 9375 9064 9305 9364 9324 9367 9075 9307 9303 9051 9301 9351 9302 9072 9086 9313 9068 9320 9076 9319 9057 9087 9357 9073 9306 9062 9312 9317 9359 9368 9370 9304 9078 9060 9369 9322 9070 9074 9061 9366 9355 9380 9066 9311 9028 9027 9362 9365 9378 09月期 08月期 09月期 09月期 03月期 09月期 09月期 06月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 12月期 33.4 25.0 13.6 13.5 13.1 12.1 12.1 10.0 9.6 9.3 8.5 8.2 8.1 7.7 6.9 6.6 6.6 5.9 5.6 5.5 5.4 5.0 4.9 4.7 4.7 4.7 4.6 4.4 4.3 4.1 4.1 3.5 3.4 3.3 3.2 3.2 3.2 3.1 3.1 3.0 3.0 2.7 2.6 2.5 2.5 2.0 1.9 1.8 1.8 1.8 1.6 1.2 1.0 1.0 1.0 0.7 0.3 0.0 ▲0.4 ▲0.5 ▲0.5 ▲1.0 ▲1.4 ▲1.6 ▲2.3 ▲2.6 ▲3.9 ▲4.3 ▲6.6 ▲10.3 ▲11.4 ▲66.2 3.0 ▲61.3 21.7 14.4 13.2 10.9 ▲1.8 10.0 16.6 7.6 11.5 4.6 7.3 8.0 4.7 9.3 7.8 15.7 19.1 5.7 6.9 7.0 7.7 5.1 10.1 3.7 6.1 6.2 5.5 17.6 2.7 5.1 3.9 1.1 4.6 2.4 4.4 5.1 5.6 4.6 4.6 5.5 1.6 0.1 3.2 5.7 6.6 ▲5.1 2.4 4.3 6.4 5.3 8.8 1.6 8.3 3.2 0.3 1.3 ▲0.2 0.9 0.6 ▲5.6 3.2 1.5 4.4 6.3 9.5 4.2 3.3 2.9 12.7 ▲0.5 3.4 4.9 黒字化 3.3 ▲0.8 0.3 2.2 黒字化 2.0 ▲6.6 2.0 ▲2.2 4.0 0.9 0.1 3.0 ▲2.4 ▲1.1 ▲9.1 ▲13.2 ▲0.1 ▲1.4 ▲1.6 ▲2.7 ▲0.2 ▲5.4 1.0 ▲1.5 ▲1.6 ▲1.1 ▲13.3 1.4 ▲1.0 ▲0.4 2.3 ▲1.3 0.9 ▲1.1 ▲1.9 ▲2.5 ▲1.5 ▲1.5 ▲2.5 1.1 2.5 ▲0.6 ▲3.2 ▲4.6 黒字化 ▲0.7 ▲2.5 ▲4.7 ▲3.7 ▲7.7 ▲0.5 ▲7.3 ▲2.2 0.4 ▲1.0 黒字化 赤字化 赤字化 赤字縮小 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字化 赤字拡大 赤字化 ▲38.1 名鉄運輸 エーアイテイー 山九 トランコム アートコーポレーション 岡山県貨物運送 ハマキョウレックス 内外トランスライン 伏木海陸運送 サカイ引越センター カンダホールディングス ヒューテックノオリン 名糖運輸 イヌイ倉庫 鈴与シンワート 三洋電機ロジスティクス バンテック 宇徳 丸運 南総通運 日本トランスシティ アルプス物流 センコー 近鉄エクスプレス ヤマトホールディングス ヤマタネ 上組 安田倉庫 大東港運 福山通運 杉村倉庫 住友倉庫 センコン物流 三菱倉庫 東洋埠頭 三井倉庫 日本梱包運輸倉庫 日立物流 丸八倉庫 丸全昭和運輸 三和倉庫 セイノーホールディングス 中央倉庫 遠州トラック タカセ 名港海運 京極運輸商事 東陽倉庫 日本通運 ケイヒン オーナミ 伊勢湾海運 キムラユニティー 郵船航空サービス 澁澤倉庫 エスライン 日本ロジテム キユーソー流通システム 川西倉庫 トナミホールディングス 日本石油輸送 富士物流 サンリツ リンコーコーポレーション 東海運 日新 アサガミ ゼロ ロジネット　ジャパン 兵機海運 トレーディア ワールド・ロジ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 9064 9062 9065 9364 9301 9075 9076 9086 9303 9072 9302 9069 9375 9037 9310 9068 9039 9077 9324 9030 9305 9055 9058 9369 9074 9063 9070 9382 9047 9304 9351 9056 9059 9311 9312 9067 9066 9319 9308 9034 9078 9358 9379 9370 9027 9368 9306 9307 9361 9357 9060 9380 9057 9313 9322 9061 9359 9381 9087 9366 9320 9051 9355 9384 9360 9317 9367 9362 9073 9028 9378 9365 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 03月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 09月期 09月期 09月期 09月期 05月期 09月期 09月期 09月期 08月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 06月期 09月期 09月期 09月期 09月期 09月期 12月期 12月期 09月期 41,310 40,833 16,987 14,167 10,839 9,985 9,955 9,739 6,612 6,175 5,909 5,173 4,313 3,496 3,002 2,964 2,795 2,758 2,703 2,584 2,341 2,144 1,847 1,796 1,753 1,722 1,701 1,646 1,636 1,534 1,485 1,410 1,369 1,352 1,294 1,273 1,225 1,196 1,121 1,047 1,015 975 973 967 961 930 902 824 816 761 714 664 602 474 443 403 403 359 348 336 332 329 260 245 235 194 173 133 85 50 45 ▲132 249,010 38,666 61,744 18,212 17,174 12,824 7,982 9,582 12,614 6,985 7,776 5,854 4,526 7,348 2,859 3,447 3,529 3,128 1,251 2,819 2,475 2,312 2,795 1,493 1,511 1,069 1,199 1,838 3,584 1,453 2,179 1,487 1,083 1,091 1,974 1,687 1,527 3,971 1,402 1,652 1,222 717 2,116 1,152 4,378 669 932 1,072 926 763 3,431 834 1,317 781 521 620 885 1,877 282 470 639 462 287 920 517 276 360 465 455 80 696 454 125 296,803 6.8 ▲33.9 ▲6.7 ▲17.5 ▲15.5 25.1 3.9 ▲22.8 ▲5.3 ▲20.6 0.9 14.3 ▲41.3 22.3 ▲12.9 ▲16.0 ▲10.6 120.5 ▲4.1 4.4 1.3 ▲23.3 23.7 18.9 64.0 43.6 ▲7.5 ▲54.1 12.6 ▲29.6 ▲0.1 30.2 25.5 ▲31.5 ▲23.3 ▲16.6 ▲69.2 ▲14.7 ▲32.1 ▲14.3 41.6 ▲53.9 ▲15.5 ▲77.9 43.6 ▲0.2 ▲15.9 ▲11.0 6.9 ▲77.8 ▲14.4 ▲49.6 ▲22.9 ▲9.0 ▲28.5 ▲54.5 ▲78.5 27.3 ▲26.0 ▲47.4 ▲28.1 14.6 ▲71.7 ▲52.6 ▲14.9 ▲46.1 ▲62.8 ▲70.8 6.3 ▲92.8 ▲90.1 赤字化 ▲16.1 ヤマトホールディングス 日本通運 山九 上組 三菱倉庫 福山通運 セイノーホールディングス 日立物流 住友倉庫 日本梱包運輸倉庫 三井倉庫 センコー 近鉄エクスプレス ハマキョウレックス 日本トランスシティ 丸全昭和運輸 サカイ引越センター 名鉄運輸 安田倉庫 アートコーポレーション ヤマタネ アルプス物流 トランコム キユーソー流通システム 日本石油輸送 岡山県貨物運送 トナミホールディングス バンテック 名糖運輸 澁澤倉庫 東洋埠頭 ヒューテックノオリン カンダホールディングス アサガミ ケイヒン 丸運 日新 中央倉庫 イヌイ倉庫 南総通運 エスライン 宇徳 三洋電機ロジスティクス 郵船航空サービス ロジネット　ジャパン キムラユニティー 東陽倉庫 杉村倉庫 伏木海陸運送 名港海運 日本ロジテム 東海運 遠州トラック 丸八倉庫 川西倉庫 富士物流 伊勢湾海運 エーアイテイー タカセ サンリツ 三和倉庫 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